核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(y双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的ǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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