金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存(cún)在明(míng)显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地(d反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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