财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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