本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前(qián)虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是(shì)受(shòu)中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的(de)风险输入(rù)。作(zuò)为(wèi)同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月(yuè)表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息(xī)在(zài)即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后(hòu)3个月(yuè)股(gǔ)价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōn鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点g)的(de)回(huí鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点)购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还(hái)是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数(鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点shù)，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市(shì)值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近(jìn)的(de)半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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