大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言xù)带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(z网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言hǒng)的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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